財(cái)聯(lián)社4月17日訊（記者 封其娟）4月17日，經(jīng)過一天的發(fā)酵與討論，貴州茅臺(tái)仍以2.15萬億元總市值居于A股“市值一哥”，而認(rèn)為中國移動(dòng)對(duì)貴州茅臺(tái)市值超越的觀點(diǎn)，不過是計(jì)算上的一場(chǎng)烏龍。

(相關(guān)資料圖)

中國移動(dòng)在A+H兩地上市，總股本213.7億股，其中港股股本204.6億股，A股股本9.03億股。這意味著中國移動(dòng)收盤總市值約為1.56萬億，面對(duì)貴州茅臺(tái)2.2萬億的總市值，顯然還一大段路要努力，但大基建替代消費(fèi)的聲浪卻已此起彼伏。

對(duì)于算法爭議，記者請(qǐng)教交易所相關(guān)人士了解到，交易所一般按照各市場(chǎng)股價(jià)乘以各市場(chǎng)上市總股本后再相加來算。

繼“新能源信仰”崩塌后，由于白酒板塊表現(xiàn)低迷，市場(chǎng)便開始擔(dān)心“白酒信仰”開始崩塌，尤其是曾經(jīng)代表著價(jià)值投資“頂峰”的茅臺(tái)。上周末，市場(chǎng)關(guān)于A股市值“一哥”或?qū)⒁字髦袊苿?dòng)的討論早已熱絡(luò)起來。

茅臺(tái)再度釋放“強(qiáng)心劑”

4月16日傍晚，貴州茅臺(tái)提前披露了一季度主要經(jīng)營數(shù)據(jù)。經(jīng)公司初步核算，2023年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)總營收391.6億元左右，同比增長18%左右；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤205.2億元左右，同比增長19%左右。該公告指出，貴州茅臺(tái)呈現(xiàn)出良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，順利實(shí)現(xiàn)了“開門穩(wěn)”、“開門紅”。

隨即，多家券商相繼發(fā)布相關(guān)研報(bào)，表明貴州茅臺(tái)2023年一季度業(yè)績超出預(yù)期。

據(jù)悉，貴州茅臺(tái)一季報(bào)擬于4月26日發(fā)布。提前10日預(yù)喜，外界多數(shù)觀點(diǎn)認(rèn)為此舉有利于緩解市場(chǎng)此前對(duì)于白酒板塊表現(xiàn)相對(duì)低迷的市場(chǎng)情緒。華泰證券也指出，作為行業(yè)龍頭，茅臺(tái)經(jīng)營業(yè)績超預(yù)期也將對(duì)近期白酒市場(chǎng)波動(dòng)起到“強(qiáng)心劑”作用。

近期白酒市場(chǎng)波動(dòng)較大，復(fù)蘇節(jié)奏亦有分歧，華泰證券認(rèn)為，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)回暖，商務(wù)活動(dòng)的回升有望為白酒需求抬升提供可持續(xù)推動(dòng)力，看好公司的改革持續(xù)落地及更多市場(chǎng)化經(jīng)營舉措成效顯現(xiàn)，高質(zhì)發(fā)展有望延續(xù)。

值得關(guān)注的是，貴州茅臺(tái)的凈利潤增幅，已經(jīng)連續(xù)2年超過營收增幅。其2022年一季度營收為322.96億元，同比增長18.43%；歸母凈利潤為172.45億元，同比增長23.58%。

中泰證券最新研報(bào)指出，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升帶動(dòng)了貴州茅臺(tái)盈利水平的持續(xù)上行。根據(jù)渠道反饋，一季度非標(biāo)產(chǎn)品與茅臺(tái)1935投放量較往年同期有所增加，預(yù)計(jì)1935產(chǎn)品一季度貢獻(xiàn)收入接近30億，飛天配額基本保持穩(wěn)定，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升帶動(dòng)利潤率同比上行；另一方面中泰證券認(rèn)為一季度直營占比有所提升，帶動(dòng)公司利潤水平同步上升，預(yù)計(jì)單i茅臺(tái)平臺(tái)一季度貢獻(xiàn)銷售額超80億；展望2023年全年，中泰證券看好飛天實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長，1935產(chǎn)品放量后成為百億大單品，看好系列酒繼續(xù)保持25%以上增長；同時(shí)非標(biāo)系列放量帶動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)升級(jí)，從而帶來噸價(jià)確定性提升，中泰證券預(yù)計(jì)今年噸價(jià)將實(shí)現(xiàn)高個(gè)位數(shù)以上增長，銷量低個(gè)位數(shù)增長。

在提振投資者信心上，貴州茅臺(tái)可謂重金投入。去年11月便公告宣稱，董事會(huì)通過一次性特別現(xiàn)金分紅計(jì)劃，面向全體股東每股派發(fā)21.91元特別現(xiàn)金紅利，分紅現(xiàn)金總額在275.23億元左右。

這次貴州茅臺(tái)上市21年來首次特別分紅，也是2022年度的第二次分紅。加之去年6月派發(fā)的272.28億元，該公司年度累計(jì)分紅共計(jì)547.51億元，較上一年凈利潤高出20余億元。

在3月末披露的2022年年報(bào)中，貴州茅臺(tái)再度披露了大手筆分紅計(jì)劃：以2022年年末總股本125619.78萬股為基數(shù)，對(duì)公司全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利259.11元（含稅），共分配325.49億元，也就意味著買入一手茅臺(tái)，便能拿到到近2600元（含稅）分紅，又一次刷新A股每股派現(xiàn)紀(jì)錄。

白酒的價(jià)值信仰何時(shí)恢復(fù)？

在貴州茅臺(tái)之前，A股首份白酒一季度經(jīng)營業(yè)績數(shù)據(jù)來自于山西汾酒。同樣的，山西汾酒的業(yè)績表現(xiàn)亮眼。據(jù)4月10日公告，山西汾酒今年一季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營收126.36億元左右，同比增長20%左右；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤44.52億元左右，同比增長20%左右。

而今年以來，山西汾酒的股價(jià)已經(jīng)累計(jì)跌超14%，其2022年股價(jià)累計(jì)跌去9.23%。

即使在一季度業(yè)績超預(yù)期的利好刺激下，貴州茅臺(tái)同期累計(jì)漲幅僅為1.51%。值得關(guān)注的是，中國移動(dòng)今年以來股價(jià)累計(jì)漲幅為51.93%。

正如和諧匯一董事長林鵬所言，近2年最大的困惑是基本面對(duì)股價(jià)的作用幾乎失效。即使是表現(xiàn)亮眼的白酒股，甚至曾經(jīng)代表著價(jià)值投資“頂峰”的貴州茅臺(tái)，其基本面對(duì)于股價(jià)的正向作用并不明顯。

在可見的白酒板塊回調(diào)之外，“春節(jié)后白酒行業(yè)的終端動(dòng)銷并未達(dá)到預(yù)期”、“次高端白酒尤其承壓”等說法從成都的糖酒會(huì)上傳來。私募大佬林園也指出，從目前數(shù)據(jù)看，白酒消費(fèi)確實(shí)比較疲軟。

在糖酒會(huì)期間，招商基金團(tuán)隊(duì)策劃了一系列直播活動(dòng)。身為全市場(chǎng)最大白酒指數(shù)基金的掌舵者，4月11日，侯昊在直播中因遭基民越罵越得狠，直接開懟基民，表示自己很生氣。

而反觀該產(chǎn)品，基民怒氣值攀升的背后，是其今年以來業(yè)績表現(xiàn)在同類產(chǎn)品中排名約后10%。一季度報(bào)尚未披露，以去年年末數(shù)據(jù)看，同時(shí)重倉了貴州茅臺(tái)和山西汾酒的侯昊，對(duì)貴州茅臺(tái)和山西汾酒有不同操作。

2022年年末數(shù)據(jù)顯示，貴州茅臺(tái)十大流通股東中，侯昊旗下招商中證白酒指數(shù)(LOF)、張弘弢、徐猛聯(lián)合管理的華夏上證50ETF分別減持貴州茅臺(tái)17.32萬股、43.08萬股。與此同時(shí)，2家百億級(jí)私募基金深圳金匯榮盛、珠海瑞豐匯邦分別增持貴州茅臺(tái)11.67萬股、109.37萬股。

據(jù)去年末數(shù)據(jù)，較上一季度，招商中證白酒指數(shù)(LOF)增持山西汾酒187.96萬股至3592.34萬股，居山西汾酒第三大流通股東；與此同時(shí)，蕭楠與王元春聯(lián)合管理的易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)、胡昕煒在管的匯添富消費(fèi)行業(yè)、焦巍銀華富裕主題均有不同程度減持操作。在分別減持了47.03萬股、59.99萬股、41.67萬股，上述4只產(chǎn)品分別為第六、第九、第十大流通股東；此外，劉彥春獨(dú)立管理的景順長城新興成長，維持此前對(duì)山西汾酒的持股數(shù)量。

即使部分產(chǎn)品減持了山西汾酒，截至去年年末，山西汾酒仍位居上述5只基金產(chǎn)品前五大重倉股。

對(duì)于近期白酒板塊的回調(diào)，不少券商指出白酒板塊將再度進(jìn)入布局期。

在4月研報(bào)中，中金公司認(rèn)為目前白酒板塊處于情緒和顯性指標(biāo)的底部，估值性價(jià)比高，建議關(guān)注長期競爭力穩(wěn)固、短期一季度業(yè)績穩(wěn)健的高端龍頭茅五瀘，以及汾酒、古井、今世緣、迎駕、洋河等頭部酒企。另外，酒企庫存去化后陸續(xù)開始挺價(jià)，預(yù)計(jì)價(jià)格邏輯有望逐步回歸，春糖有望迎來正向催化。

以山西汾酒而言，中信建投3月研報(bào)指出，該公司自2022 年11月以來的股價(jià)增速在19家上市酒企中最少，僅上漲16.7%；元旦至3月15日，其股價(jià)下滑4.84%。從估值水平看，汾酒對(duì)應(yīng)2023 年估值已經(jīng)回落到PE31倍，但利潤端仍有望保持35%左右增速，PEG 角度具有相當(dāng)?shù)奈?。從PE 估值水平看，公司處于2年/5 年/10 年7.44%/38.88%/48.21%分位，具備較大修復(fù)空間。從同行對(duì)比角度看，當(dāng)前估值水平位列19年白酒上市公司中等水平。

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