由于機(jī)構(gòu)投資者的質(zhì)疑以及來自共和黨的壓力，美國的ESG債券今年一季度發(fā)行規(guī)模腰斬。ESG債券的“綠色溢價(jià)”，也就是通過發(fā)行ESG債券能夠獲得的更低成本優(yōu)勢隨之消失。

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第一季度發(fā)行量腰斬

根據(jù)彭博社匯編的數(shù)據(jù)，第一季度，非金融類美國企業(yè)共發(fā)售了約60億美元的ESG債券，比去年同期下降了50%以上。不僅如此，ESG債券占總債券發(fā)售額的份額也有所下降，第一季度ESG債券僅占美國企業(yè)約2480億美元的全球債券發(fā)行規(guī)模的2.47%。相比之下，在上一年同期發(fā)售的2090億美元債券中，ESG債券占比還有約6.08%。

發(fā)行量暴跌的背后，是包括美國前副總統(tǒng)邁克·彭斯（Mike Pence）、佛羅里達(dá)州州長羅恩·德桑蒂斯（Ron DeSantis）和得克薩斯州州長格雷格·阿博特（Greg Abbott）在內(nèi)的一些共和黨大佬對(duì)ESG投資發(fā)起的攻擊?？赡艹蔀?024年美國總統(tǒng)候選人的德桑蒂斯上個(gè)月表示，他正在領(lǐng)導(dǎo)一個(gè)由19個(gè)州組成的聯(lián)盟，意圖徹底禁止ESG投資。得克薩斯州公共賬戶審計(jì)署(Texas Comptroller of public Accounts)審計(jì)長Glenn Hegar在一份電郵聲明中表示：“銷售量暴跌代表著圍繞ESG的對(duì)話發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變。美國投資者開始發(fā)現(xiàn)ESG投資不僅未能實(shí)現(xiàn)其承諾的財(cái)務(wù)回報(bào)，同時(shí)還扭曲了自由市場的激勵(lì)措施，而這種情況不利于推動(dòng)ESG投資所支持的那些政策目標(biāo)?！?/p>

去年，也是由于這股共和黨掀起的“反ESG投資”風(fēng)潮，貝萊德、先鋒集團(tuán)等都受到?jīng)_擊，先鋒集團(tuán)還退出了全球最大的氣候融資聯(lián)盟。

投資管理公司Sage Advisory Services的高級(jí)研究分析師Andrew Poreda稱：“以前，投資ESG資產(chǎn)總不會(huì)出錯(cuò)，也不用面對(duì)審查，雖然任何資產(chǎn)都理應(yīng)面對(duì)審核。但如今，ESG債券確實(shí)面臨了更多的質(zhì)疑和政治因素。”去年，資產(chǎn)規(guī)模最大的10只ESG基金出現(xiàn)了兩位數(shù)的虧損，有些甚至超過了標(biāo)普500指數(shù)17.5%的跌幅。貝萊德旗下200億美元的iShares ESG Aware MSCI美國交易所交易基金（ETF）下跌了約19%，先鋒集團(tuán)旗下58億美元的ESG美國股票ETF下跌了22%。

摩根大通的信貸分析師Eric Beinstein在2月的報(bào)告中警示稱，一些州開始禁止養(yǎng)老基金和其他外部資產(chǎn)管理公司考慮ESG資產(chǎn)，這可能會(huì)降低美國企業(yè)發(fā)售ESG債券的興趣。

許多投資者確實(shí)正重新考慮他們的ESG投資。上個(gè)月公布的一項(xiàng)全球調(diào)查顯示，近一半的北美最大投資者擔(dān)心，圍繞ESG債券的美國政治因素會(huì)使他們面臨法律風(fēng)險(xiǎn)。接受該調(diào)查的投資機(jī)構(gòu)總計(jì)管理著27萬億美元的資產(chǎn)。

一家大量承銷企業(yè)債發(fā)售業(yè)務(wù)的華爾街投行的ESG債務(wù)全球主管表示，在上述兩種壓力下，向投資者推銷ESG和綠色債券變得更加困難。這位不愿透露姓名的銀行家表示，管理著州和地方資金的資產(chǎn)管理公司在更多情況下，被要求必須證明，購買ESG債券還有其他原因，而不僅僅是因?yàn)镋SG這個(gè)標(biāo)簽。而隨著美國企業(yè)因此決定推遲發(fā)行或干脆不發(fā)行ESG債券，可能會(huì)進(jìn)一步阻礙ESG市場在美國的增長。

擔(dān)心“洗綠”

基金經(jīng)理們也在加強(qiáng)對(duì)一些ESG債券的審查，擔(dān)心一些ESG債券的益處可能被夸大，也就是存在所謂“洗綠”（greenwashing）的情況。洗綠的問題在可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券（SLB）領(lǐng)域尤為顯著。SLB的債券條款與關(guān)鍵績效（KPI）實(shí)現(xiàn)情況掛鉤，債券發(fā)行時(shí)發(fā)行人會(huì)設(shè)置與關(guān)鍵績效指標(biāo)相對(duì)應(yīng)的定量可持續(xù)發(fā)展績效目標(biāo)（SPT），若未實(shí)現(xiàn)預(yù)設(shè)的目標(biāo)則會(huì)影響到債券結(jié)構(gòu)調(diào)整，旨在通過降低所需的發(fā)行成本來獎(jiǎng)勵(lì)實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的企業(yè)，或者懲罰未能實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的企業(yè)。

但問題在于，一些企業(yè)為SLB確定的目標(biāo)有時(shí)很容易實(shí)現(xiàn)，同時(shí)設(shè)定的未能實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)則很高。也因此，SLB債券被T.Rowe Price Group Inc.全球影響信貸戰(zhàn)略投資組合經(jīng)理Matt Lawton列舉為ESG市場上一些最“令人發(fā)指行為”的其中一個(gè)例子。這類債券今年一季度也受到?jīng)_擊，根據(jù)彭博的數(shù)據(jù)，第一季度SLB的全球銷售額下降了約24%，至253億美元，去年同期為332億美元。

與此同時(shí)，各家企業(yè)也都注意到投資者對(duì)EGS債券日益質(zhì)疑的態(tài)度。經(jīng)常發(fā)行ESG債券的發(fā)行人Verizon Communications表示，美國投資者在綠色債券發(fā)行方面“提出了所有正確的問題”，他們?cè)絹碓骄琛跋淳G”行為。

“綠色溢價(jià)”下降

隨著投資者需求的相對(duì)下降，所謂的“綠色溢價(jià)”，即企業(yè)通過在ESG市場發(fā)債可獲得的較低融資成本，也已經(jīng)消失。根據(jù)高盛今年1月的分析，去年6月時(shí)，專注ESG領(lǐng)域的美元高評(píng)級(jí)債券的平均發(fā)行率約為4.8%，而同類非ESG債券發(fā)行率約為5.4%。高盛稱，當(dāng)時(shí)尚存的“綠色溢價(jià)”主要因?yàn)橥顿Y者認(rèn)為投資ESG債券更加安全保本。

但到了去年11月，上述兩種債券的發(fā)行利率都變成約6%，相差無幾。而BloombergNEF的另一項(xiàng)分析甚至現(xiàn)實(shí)，在某些情況下，企業(yè)發(fā)行ESG債券的平均利率甚至必須高于發(fā)行傳統(tǒng)債券。分析還稱，從歷史上看，發(fā)行ESG債券的成本優(yōu)勢也一直很小。

不過，也有企業(yè)不在乎政治壓力、機(jī)構(gòu)投資者購買意愿下降以及“綠色溢價(jià)”縮小等負(fù)面因素。咨詢公司Jacobs的總裁兼首席財(cái)務(wù)官Kevin Berryman稱：“作為認(rèn)真對(duì)待ESG相關(guān)問題的企業(yè)，這些企業(yè)的首席財(cái)務(wù)官仍會(huì)做我們認(rèn)為本質(zhì)上正確的事情，政治因素不會(huì)影響這些承諾。”Jacobs在今年2月剛剛發(fā)行了第一只SLB債券。

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