在政策效應(yīng)的推動下，餐飲行業(yè)的業(yè)績和估值殺似乎迎來了轉(zhuǎn)變。

11月4日，恒指重返16000點大關(guān)，成為低迷許久的市場中一則振奮人心的消息。

在這其中，餐飲板塊也一掃前期下跌陰霾，錄得高達8.57%的漲幅。個股方面也均大幅上漲，其中呷哺呷哺(00520)大漲16.38%，海底撈(06862)大漲10.13%，海倫司(09869)、九毛九(09922)則漲超9%，翠華控股、百勝中國等則漲超6%。

【資料圖】

(行情來源：富途)

而需要指出的是，11月1月以來餐飲板塊的復蘇之勢亦十分明顯，4個交易日板塊漲幅達到26%，個股海底撈期內(nèi)累漲超30%，呷哺呷哺累漲超31%，海倫司則漲近37%……從上述板塊及個股的漲勢來看，餐飲股的投資價值似乎正在逐步回暖。

值得注意的是，受累于國內(nèi)疫情反復出現(xiàn)、經(jīng)濟下行壓力加大等多重因素影響，餐飲行業(yè)近年來日子并不算好過，板塊估值承壓相對明顯，自2021年2月中旬到達3680.568高點之后，便一直處于震蕩下行之勢中，板塊累跌約80%。

那么，令人好奇的是，對于餐飲板塊而言，現(xiàn)如今持續(xù)拉升的表現(xiàn)是觸底反彈信號嗎?

有人歡喜有人憂 餐飲行業(yè)“弱復蘇”

事實上，相較于二級市場高漲的復蘇情緒，餐飲行業(yè)實則是處于比較明顯的“弱復蘇”狀態(tài)。

據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)披露，2022年1-9月份，餐飲總收入為31249億元，同比增長為-4.6%。限額以上單位餐飲收入1-9月份為7834億元，同比增長-3.9%。單季度來看，1Q22、2Q22、3Q22餐飲消費累計同比增速分別為+0.5%、-15.6%、+1.5%。3季度餐飲增速由負轉(zhuǎn)正，不過增長并不明顯。

與此同時，消費者信心也處歷史低點，邊際消費傾向再次回落。據(jù)國聯(lián)證券指出，疫情反復、地緣政治等各項因素疊加沖擊下，居民風險偏好降低，消費者信心指數(shù)和消費者預期指數(shù)大幅走低，目前處歷史絕對低位。從邊際消費傾向看，疫情后消費場景受限，制約居民線下消費活動，儲蓄率被動上升，邊際消費傾向在緩慢復蘇后，于2022年前三季度再次下降至接近2020年疫情期水平。

(數(shù)據(jù)來源：國聯(lián)證券)

在此發(fā)展背景下，餐飲企業(yè)只有少數(shù)企業(yè)維持逆勢增長之勢，大部分企業(yè)則處于營收凈利雙降的狀態(tài)。

A股上市餐飲企業(yè)整體表現(xiàn)優(yōu)于大盤，但內(nèi)部表現(xiàn)分化——譬如，2022年上半年，廣州酒家、營收凈利均逆勢增長，實現(xiàn)營收為14.24億元，同比增長15.54%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.54億元，同比上升45.33%;而老字號全聚德則表現(xiàn)不佳，營收同比下降31.73%凈虧損達到1.52億元，較去年同期虧損0.42億元顯著擴大。

港股的上市餐飲企業(yè)們上半年營收及凈利狀態(tài)則大部分處于下滑之勢。例如，呷哺呷哺上半年實現(xiàn)營收21.56億元，同比下降29.22%，凈虧損達2.78億元;味千中國實現(xiàn)營收6.77億元，同比下降33.1%，凈虧損達1.07億元;唐宮中國實現(xiàn)營收4.44億元，同比下降37.8%，凈虧損達0.85億元;而九毛九收入則較去年同期同比減少6.1%至18.99億元，凈利潤較去年同期的1.89億元大幅下滑至0.69億元。

而將目光轉(zhuǎn)移到三季度上，隨著疫情逐漸緩和疊加暑期旺季影響，部分餐飲企業(yè)逐步呈現(xiàn)緩慢復蘇之勢。

就拿百勝中國來說，公司憑借強大的供應(yīng)鏈、物流管理優(yōu)勢和標準化運營能力，有望先于行業(yè)恢復。最新財報數(shù)據(jù)披露，今年第三季度，該公司總收入同比增長5%至26.85億美元;凈利潤同比增長98%至2.06億美元。其中，凈利潤翻倍主要由經(jīng)營性盈利改善推動，三季度經(jīng)營利潤同比增長77%，餐廳利潤率為18.8%，為2018年以來的最高水平。

當然，也有小部分企業(yè)則越虧越多。據(jù)財報數(shù)據(jù)披露，全聚德2022年前三季度虧損1.75億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-9758.63萬元，

整體來看，上述餐飲行業(yè)”“有人歡喜有人愁”的財務(wù)表現(xiàn)，主要還是反映了該行業(yè)弱復蘇的狀態(tài)。受外部擾動明顯，主要包括疫情反復下消費場景復蘇慢，原材料成本回落節(jié)奏放緩及外資流出的情緒面影響，餐飲行業(yè)三季度的基本面和估值修復仍形成一定挑戰(zhàn)。基本面上，Q3業(yè)績增速環(huán)比Q2顯著提升，在外部風險擾動下，基本面呈現(xiàn)小幅修復態(tài)勢。股價上，優(yōu)于社零、餐飲等仍呈現(xiàn)弱復蘇態(tài)勢，導致板塊自7月以來呈波動下行趨勢。

政策效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，餐飲板塊后續(xù)該如何走?

細究餐飲板塊這一波漲勢，不難發(fā)現(xiàn)，主要是源于促消費政策效應(yīng)顯現(xiàn)之后的數(shù)據(jù)向好表現(xiàn)。

近段時間以來，多地密集出臺新一輪穩(wěn)增長促消費政策，其中提到促進重點領(lǐng)域消費加快恢復，涉及汽車、家電、住房等。專家預計，大宗消費品在消費市場中占有重要地位，且仍有一定的提升空間，預計接下來仍是促消費政策的發(fā)力重點。隨著促消費政策持續(xù)發(fā)力，重點領(lǐng)域的消費潛力在逐步釋放。

此外，商務(wù)部還表示，今年以來，隨著穩(wěn)經(jīng)濟促消費政策推進落實，我國消費市場總體延續(xù)恢復增長態(tài)勢。分季度看，三季度社零總額同比增長3.5%，較二季度明顯加快;最終消費支出對經(jīng)濟增長貢獻率為52.4%，拉動GDP增長2.1個百分點。下一階段，隨著統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展工作持續(xù)推進，穩(wěn)經(jīng)濟促消費政策措施效果進一步顯現(xiàn)，消費有望繼續(xù)穩(wěn)定恢復。

正所謂，知來者之可追,悟已往之不諫。在這一輪密集的促銷費政策利好下，餐飲板塊后續(xù)又該如何走呢?

國元國際認為，短期看，雖然疫情仍為最大不確定因素，但是目前來看疫情對餐飲行業(yè)的影響力已被逐步削弱，加上紓困政策的幫扶、防疫政策的優(yōu)化、以及促銷費手段的落地，行業(yè)至暗的時刻已經(jīng)過去，雖然可能還會有散發(fā)疫情的擾動，但大體趨勢將穩(wěn)步向好。中長期行業(yè)規(guī)模將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長，連鎖化率提升將持續(xù)演繹，而下線市場將為品牌餐企打開更為廣闊的連鎖化空間。

中金公司研報則指出，中國餐飲業(yè)呈現(xiàn)“大賽道、穩(wěn)增長”的特征，供給側(cè)基建日益完善助力行業(yè)連鎖化率提升、企業(yè)突破發(fā)展天花板。雖然1H22餐飲同店恢復承壓，但餐企降本控費成效顯著;6月以來餐飲行業(yè)恢復環(huán)比好轉(zhuǎn)，認為未來疫情好轉(zhuǎn)后行業(yè)有望進一步向疫情前水平恢復。

而參考過去兩年多的防疫經(jīng)驗來看，一旦有大規(guī)模疫情爆發(fā)，餐飲業(yè)隨之損失慘重，而后伴隨疫情好轉(zhuǎn)，行業(yè)即展現(xiàn)出較強的消費韌性。短期來看，行業(yè)收入規(guī)模與疫情發(fā)展形勢及防疫管控仍密切相關(guān)。

另外，從中長期角度，伴隨人均可支配收入及消費增加、日益城市化和購物中心擴張、外出就餐需求增加、消費觀念下沉，餐飲消費需求長期存在。據(jù)灼識咨詢預期，2026年中國餐飲市場規(guī)模將達約8.3萬億元，21-26年復合年增速達12%，依舊是穩(wěn)步增長的朝陽性產(chǎn)業(yè)。

由此可見，短期看，疫情管制仍顯著影響線下餐飲消費客流，從而導致餐飲板塊估值承壓;但中長期看，餐飲行業(yè)“穩(wěn)增長”大勢不變，是疫后修復主線的優(yōu)選賽道之一。另外，能夠在疫情期間存活下來的品牌連鎖餐飲企業(yè)，也說明其能夠承受住嚴峻的市場考驗，如果管控放松又或疫情結(jié)束，客流不再受疫情管制的約束，這些“剩者”后續(xù)將有望獲取更多的市場份額，業(yè)績也將釋放更大彈性。

不過，總的來說，餐飲行業(yè)的恢復度最終仍取決于與疫情發(fā)展形勢及防疫管控力度。這也就意味著，11月5日國家疾控局回應(yīng)的“堅持動態(tài)清零總方針不動搖”或?qū)⒔o近幾日餐飲板塊高漲的復蘇熱情澆下來了一盆“冷水”，餐飲板塊這一次能否借勢反彈仍是一個未知數(shù)。

關(guān)鍵詞 消費政策