在政策效應(yīng)的推動(dòng)下，餐飲行業(yè)的業(yè)績(jī)和估值殺似乎迎來(lái)了轉(zhuǎn)變。

11月4日，恒指重返16000點(diǎn)大關(guān)，成為低迷許久的市場(chǎng)中一則振奮人心的消息。

在這其中，餐飲板塊也一掃前期下跌陰霾，錄得高達(dá)8.57%的漲幅。個(gè)股方面也均大幅上漲，其中呷哺呷哺(00520)大漲16.38%，海底撈(06862)大漲10.13%，海倫司(09869)、九毛九(09922)則漲超9%，翠華控股、百勝中國(guó)等則漲超6%。

【資料圖】

(行情來(lái)源：富途)

而需要指出的是，11月1月以來(lái)餐飲板塊的復(fù)蘇之勢(shì)亦十分明顯，4個(gè)交易日板塊漲幅達(dá)到26%，個(gè)股海底撈期內(nèi)累漲超30%，呷哺呷哺累漲超31%，海倫司則漲近37%……從上述板塊及個(gè)股的漲勢(shì)來(lái)看，餐飲股的投資價(jià)值似乎正在逐步回暖。

值得注意的是，受累于國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)出現(xiàn)、經(jīng)濟(jì)下行壓力加大等多重因素影響，餐飲行業(yè)近年來(lái)日子并不算好過(guò)，板塊估值承壓相對(duì)明顯，自2021年2月中旬到達(dá)3680.568高點(diǎn)之后，便一直處于震蕩下行之勢(shì)中，板塊累跌約80%。

那么，令人好奇的是，對(duì)于餐飲板塊而言，現(xiàn)如今持續(xù)拉升的表現(xiàn)是觸底反彈信號(hào)嗎?

有人歡喜有人憂 餐飲行業(yè)“弱復(fù)蘇”

事實(shí)上，相較于二級(jí)市場(chǎng)高漲的復(fù)蘇情緒，餐飲行業(yè)實(shí)則是處于比較明顯的“弱復(fù)蘇”狀態(tài)。

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)披露，2022年1-9月份，餐飲總收入為31249億元，同比增長(zhǎng)為-4.6%。限額以上單位餐飲收入1-9月份為7834億元，同比增長(zhǎng)-3.9%。單季度來(lái)看，1Q22、2Q22、3Q22餐飲消費(fèi)累計(jì)同比增速分別為+0.5%、-15.6%、+1.5%。3季度餐飲增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，不過(guò)增長(zhǎng)并不明顯。

與此同時(shí)，消費(fèi)者信心也處歷史低點(diǎn)，邊際消費(fèi)傾向再次回落。據(jù)國(guó)聯(lián)證券指出，疫情反復(fù)、地緣政治等各項(xiàng)因素疊加沖擊下，居民風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，消費(fèi)者信心指數(shù)和消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)大幅走低，目前處歷史絕對(duì)低位。從邊際消費(fèi)傾向看，疫情后消費(fèi)場(chǎng)景受限，制約居民線下消費(fèi)活動(dòng)，儲(chǔ)蓄率被動(dòng)上升，邊際消費(fèi)傾向在緩慢復(fù)蘇后，于2022年前三季度再次下降至接近2020年疫情期水平。

(數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)聯(lián)證券)

在此發(fā)展背景下，餐飲企業(yè)只有少數(shù)企業(yè)維持逆勢(shì)增長(zhǎng)之勢(shì)，大部分企業(yè)則處于營(yíng)收凈利雙降的狀態(tài)。

A股上市餐飲企業(yè)整體表現(xiàn)優(yōu)于大盤，但內(nèi)部表現(xiàn)分化——譬如，2022年上半年，廣州酒家、營(yíng)收凈利均逆勢(shì)增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為14.24億元，同比增長(zhǎng)15.54%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.54億元，同比上升45.33%;而老字號(hào)全聚德則表現(xiàn)不佳，營(yíng)收同比下降31.73%凈虧損達(dá)到1.52億元，較去年同期虧損0.42億元顯著擴(kuò)大。

港股的上市餐飲企業(yè)們上半年?duì)I收及凈利狀態(tài)則大部分處于下滑之勢(shì)。例如，呷哺呷哺上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.56億元，同比下降29.22%，凈虧損達(dá)2.78億元;味千中國(guó)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.77億元，同比下降33.1%，凈虧損達(dá)1.07億元;唐宮中國(guó)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.44億元，同比下降37.8%，凈虧損達(dá)0.85億元;而九毛九收入則較去年同期同比減少6.1%至18.99億元，凈利潤(rùn)較去年同期的1.89億元大幅下滑至0.69億元。

而將目光轉(zhuǎn)移到三季度上，隨著疫情逐漸緩和疊加暑期旺季影響，部分餐飲企業(yè)逐步呈現(xiàn)緩慢復(fù)蘇之勢(shì)。

就拿百勝中國(guó)來(lái)說(shuō)，公司憑借強(qiáng)大的供應(yīng)鏈、物流管理優(yōu)勢(shì)和標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)營(yíng)能力，有望先于行業(yè)恢復(fù)。最新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)披露，今年第三季度，該公司總收入同比增長(zhǎng)5%至26.85億美元;凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)98%至2.06億美元。其中，凈利潤(rùn)翻倍主要由經(jīng)營(yíng)性盈利改善推動(dòng)，三季度經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)77%，餐廳利潤(rùn)率為18.8%，為2018年以來(lái)的最高水平。

當(dāng)然，也有小部分企業(yè)則越虧越多。據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)披露，全聚德2022年前三季度虧損1.75億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-9758.63萬(wàn)元，

整體來(lái)看，上述餐飲行業(yè)”“有人歡喜有人愁”的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，主要還是反映了該行業(yè)弱復(fù)蘇的狀態(tài)。受外部擾動(dòng)明顯，主要包括疫情反復(fù)下消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇慢，原材料成本回落節(jié)奏放緩及外資流出的情緒面影響，餐飲行業(yè)三季度的基本面和估值修復(fù)仍形成一定挑戰(zhàn)。基本面上，Q3業(yè)績(jī)?cè)鏊侪h(huán)比Q2顯著提升，在外部風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)下，基本面呈現(xiàn)小幅修復(fù)態(tài)勢(shì)。股價(jià)上，優(yōu)于社零、餐飲等仍呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，導(dǎo)致板塊自7月以來(lái)呈波動(dòng)下行趨勢(shì)。

政策效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，餐飲板塊后續(xù)該如何走?

細(xì)究餐飲板塊這一波漲勢(shì)，不難發(fā)現(xiàn)，主要是源于促消費(fèi)政策效應(yīng)顯現(xiàn)之后的數(shù)據(jù)向好表現(xiàn)。

近段時(shí)間以來(lái)，多地密集出臺(tái)新一輪穩(wěn)增長(zhǎng)促消費(fèi)政策，其中提到促進(jìn)重點(diǎn)領(lǐng)域消費(fèi)加快恢復(fù)，涉及汽車、家電、住房等。專家預(yù)計(jì)，大宗消費(fèi)品在消費(fèi)市場(chǎng)中占有重要地位，且仍有一定的提升空間，預(yù)計(jì)接下來(lái)仍是促消費(fèi)政策的發(fā)力重點(diǎn)。隨著促消費(fèi)政策持續(xù)發(fā)力，重點(diǎn)領(lǐng)域的消費(fèi)潛力在逐步釋放。

此外，商務(wù)部還表示，今年以來(lái)，隨著穩(wěn)經(jīng)濟(jì)促消費(fèi)政策推進(jìn)落實(shí)，我國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)總體延續(xù)恢復(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。分季度看，三季度社零總額同比增長(zhǎng)3.5%，較二季度明顯加快;最終消費(fèi)支出對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率為52.4%，拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)2.1個(gè)百分點(diǎn)。下一階段，隨著統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展工作持續(xù)推進(jìn)，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)促消費(fèi)政策措施效果進(jìn)一步顯現(xiàn)，消費(fèi)有望繼續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)。

正所謂，知來(lái)者之可追,悟已往之不諫。在這一輪密集的促銷費(fèi)政策利好下，餐飲板塊后續(xù)又該如何走呢?

國(guó)元國(guó)際認(rèn)為，短期看，雖然疫情仍為最大不確定因素，但是目前來(lái)看疫情對(duì)餐飲行業(yè)的影響力已被逐步削弱，加上紓困政策的幫扶、防疫政策的優(yōu)化、以及促銷費(fèi)手段的落地，行業(yè)至暗的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去，雖然可能還會(huì)有散發(fā)疫情的擾動(dòng)，但大體趨勢(shì)將穩(wěn)步向好。中長(zhǎng)期行業(yè)規(guī)模將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，連鎖化率提升將持續(xù)演繹，而下線市場(chǎng)將為品牌餐企打開(kāi)更為廣闊的連鎖化空間。

中金公司研報(bào)則指出，中國(guó)餐飲業(yè)呈現(xiàn)“大賽道、穩(wěn)增長(zhǎng)”的特征，供給側(cè)基建日益完善助力行業(yè)連鎖化率提升、企業(yè)突破發(fā)展天花板。雖然1H22餐飲同店恢復(fù)承壓，但餐企降本控費(fèi)成效顯著;6月以來(lái)餐飲行業(yè)恢復(fù)環(huán)比好轉(zhuǎn)，認(rèn)為未來(lái)疫情好轉(zhuǎn)后行業(yè)有望進(jìn)一步向疫情前水平恢復(fù)。

而參考過(guò)去兩年多的防疫經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，一旦有大規(guī)模疫情爆發(fā)，餐飲業(yè)隨之損失慘重，而后伴隨疫情好轉(zhuǎn)，行業(yè)即展現(xiàn)出較強(qiáng)的消費(fèi)韌性。短期來(lái)看，行業(yè)收入規(guī)模與疫情發(fā)展形勢(shì)及防疫管控仍密切相關(guān)。

另外，從中長(zhǎng)期角度，伴隨人均可支配收入及消費(fèi)增加、日益城市化和購(gòu)物中心擴(kuò)張、外出就餐需求增加、消費(fèi)觀念下沉，餐飲消費(fèi)需求長(zhǎng)期存在。據(jù)灼識(shí)咨詢預(yù)期，2026年中國(guó)餐飲市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)約8.3萬(wàn)億元，21-26年復(fù)合年增速達(dá)12%，依舊是穩(wěn)步增長(zhǎng)的朝陽(yáng)性產(chǎn)業(yè)。

由此可見(jiàn)，短期看，疫情管制仍顯著影響線下餐飲消費(fèi)客流，從而導(dǎo)致餐飲板塊估值承壓;但中長(zhǎng)期看，餐飲行業(yè)“穩(wěn)增長(zhǎng)”大勢(shì)不變，是疫后修復(fù)主線的優(yōu)選賽道之一。另外，能夠在疫情期間存活下來(lái)的品牌連鎖餐飲企業(yè)，也說(shuō)明其能夠承受住嚴(yán)峻的市場(chǎng)考驗(yàn)，如果管控放松又或疫情結(jié)束，客流不再受疫情管制的約束，這些“剩者”后續(xù)將有望獲取更多的市場(chǎng)份額，業(yè)績(jī)也將釋放更大彈性。

不過(guò)，總的來(lái)說(shuō)，餐飲行業(yè)的恢復(fù)度最終仍取決于與疫情發(fā)展形勢(shì)及防疫管控力度。這也就意味著，11月5日國(guó)家疾控局回應(yīng)的“堅(jiān)持動(dòng)態(tài)清零總方針不動(dòng)搖”或?qū)⒔o近幾日餐飲板塊高漲的復(fù)蘇熱情澆下來(lái)了一盆“冷水”，餐飲板塊這一次能否借勢(shì)反彈仍是一個(gè)未知數(shù)。

關(guān)鍵詞 消費(fèi)政策