財聯(lián)社9月24日訊（記者 林堅）隨著證監(jiān)會批復首批8家券商的科創(chuàng)板做市商資格，券商做市業(yè)務的展業(yè)情況受到關注。目前來看，做市尚未有具體的時間表，需等待券商完成上交所備案、工商變更登記以及換發(fā)許可證等程序方可開始，但財聯(lián)社記者了解到，該項業(yè)務帶來的想象空間已初見輪廓。

做市商制度是成熟市場的制度，是科創(chuàng)板建設中的一項重要交易制度安排，從市場端來看，有助于市場平抑市場波動，提供市場流動性支持，對理性定價提供幫助，是完善資本市場基礎制度、激發(fā)市場活力和保護投資者合法權益的重要安排。而從機構端來看，該項業(yè)務的開展為證券業(yè)、券商高質(zhì)量發(fā)展提供了新的機遇。

(資料圖片)

首批券商分別為申萬宏源、華泰證券、銀河證券、中信建投、東方證券、財通證券、國信證券、國金證券。據(jù)記者多方采訪，科創(chuàng)板做市商業(yè)務的開展有望為券商帶來如下影響：

拓寬公司業(yè)務范圍，提升資金使用效率以及自營綜合能力，為搶占科創(chuàng)板業(yè)務制高點提供有力支持，進一步提升行業(yè)影響力；

擴大盈利來源，將衍生出更多的業(yè)務協(xié)同機會。有分析稱，科創(chuàng)板做市業(yè)務每年為行業(yè)帶來的增量收入約為100-130億元，帶來的增量利潤約為90-117億元，此外業(yè)務將協(xié)同投行、財富管理等多項業(yè)務創(chuàng)新發(fā)展；

促進內(nèi)部協(xié)同，對券商內(nèi)部合規(guī)風控能力提出了更高的要求，倒逼券商筑牢防火墻；

有利于更好地服務實體經(jīng)濟，助推科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展，加強與客戶的服務黏性。

預計會有越來越多券商加入隊列。依科創(chuàng)板做市商條件，約26家券商具有準入資格，中信證券、中金公司、國泰君安、招商證券、東興證券、方正證券、浙商證券、東吳證券、天風證券、中泰證券、光大證券等多家券商則已在董事會層面通過相關議案。記者了解到，這些券商也都在排兵布陣，有的券商籌備完成。

緣何科創(chuàng)板做市資格引來這么多券商申請，具體原因有哪些？券商為獲資格，做了哪些前期工作，未來又將如何發(fā)力？帶著問題，財聯(lián)社記者在業(yè)內(nèi)進行了密切追蹤。

前期籌備投入大量精力，對做市能力提出進階挑戰(zhàn)

從時間軸上來看，從決定在科創(chuàng)板引入做市商制度，到穩(wěn)步推進制度規(guī)劃與制定配套措施，再到如今首批做市商亮相，已醞釀近四年時間。這段時間里，券商們完成了大量籌備工作。

據(jù)了解，國金證券前期對科創(chuàng)板做市業(yè)務的技術系統(tǒng)建設方案、業(yè)務團隊建設、內(nèi)控制度體系進行了充分的論證，組建了具備專業(yè)背景的做市業(yè)務團隊和后臺業(yè)務支持團隊。

國金證券還通過對比論證搭建了適合業(yè)務開展的技術系統(tǒng)，并完善了相應的災備部署方案。在內(nèi)控和風控方面，針對科創(chuàng)板做市業(yè)務的特點構建了全面的內(nèi)控體系以及應急管理機制，確保科創(chuàng)板做市業(yè)務平穩(wěn)有序開展。

記者了解到，財通證券自申請該業(yè)務到資格獲批，從組織架構調(diào)整、人員配備、做市系統(tǒng)建設以及制度和流程等方面進行籌備。財通證券認為，中長期，相信只有經(jīng)過前期的創(chuàng)新嘗試和能力提升才能在未來證券公司綜合能力比拼中表現(xiàn)出更強的競爭優(yōu)勢：

一是成立專門的做市業(yè)務二級部，組建獨立運作團隊；

二是招募具備相關工作經(jīng)驗或?qū)W歷背景的做市團隊成員，結合三板做市經(jīng)驗和自營投資經(jīng)驗，保證團隊成員具有相匹配的專業(yè)能力；

三是搭建做市業(yè)務系統(tǒng)，以建設一套穩(wěn)定的，能夠符合做市業(yè)務報價義務履行要求以及靈活做市策略的科創(chuàng)板做市業(yè)務系統(tǒng)為建設目標；

四是制定與科創(chuàng)板做市業(yè)務相關的業(yè)務實施細則、內(nèi)部管理辦法和業(yè)務流程等，確保業(yè)務開展的合理有序。

東方證券非常重視科創(chuàng)板做市業(yè)務，已組建起科創(chuàng)板做市團隊，團隊成員在股票做市、定價、風險控制等業(yè)務領域具有豐富經(jīng)驗，同時建立了多項科創(chuàng)板做市相關制度，完善科創(chuàng)板做市制度及風控體系。系統(tǒng)方面，東方證券搭建起科創(chuàng)板做市業(yè)務系統(tǒng)平臺，并多次參與交易所組織的全網(wǎng)測試，順利通過上交所評估測試。

目前，東方證券科創(chuàng)板做市團隊已在科創(chuàng)板做市標的篩選、做市交易策略模型、對沖工具等方面進行研究，并對券源進行儲備，為開展科創(chuàng)板做市業(yè)務做好充分準備。

國信證券在人員、系統(tǒng)、制度等多方面也進行了大量籌備工作：

人員方面，引進和配備了具有豐富經(jīng)驗的優(yōu)秀交易員及金融工程、計算機等方面的人才。目前科創(chuàng)板做市團隊專業(yè)人員擁有豐富的流動性服務經(jīng)驗，可以有效滿足科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務開展要求。各崗位本著分離與制衡的原則進行分工，做到權責分明、相互牽制；

制度方面，已制定科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務實施方案，并建立了配套制度體系；

技術系統(tǒng)方面，自建了一套專業(yè)的科創(chuàng)板股票做市交易系統(tǒng)，并通過上海證券交易所組織的技術系統(tǒng)測試。

申萬宏源證券也積極行動起來，據(jù)了解，申萬宏源證券第一時間啟動業(yè)務資格申請工作，分管領導組織召開了業(yè)務協(xié)同動員會，組建了業(yè)務資格申請專項管理小組和專項執(zhí)行小組。目前，申萬宏源證券招募具有豐富做市業(yè)務經(jīng)驗的人員組建了科創(chuàng)板做市團隊。根據(jù)監(jiān)管要求，擬定了業(yè)務實施方案及各項制度。

此外，申萬宏源證券第一時間也成立系統(tǒng)建設工作小組，進行系統(tǒng)選型、系統(tǒng)部署、系統(tǒng)備份、系統(tǒng)功能開發(fā)完善、系統(tǒng)測試等多項工作，經(jīng)過充分準備，順利通過上交所的業(yè)務評估測試。

不過，記者注意到，做市業(yè)務亦有挑戰(zhàn)。據(jù)財通證券介紹，科創(chuàng)板做市業(yè)務特點主要包括混合做市商模式、T+1交易、單票對沖工具有限，整體業(yè)務難度要高于其他做市業(yè)務。

華泰證券科創(chuàng)板做市業(yè)務籌備負責人認為，相較于以往的做市業(yè)務，由于股票產(chǎn)品與基金、期貨期權等衍生產(chǎn)品定價方式存在差異，不存在絕對意義上的“定價公式”，對券商做市能力提出了全新的挑戰(zhàn)，需要做市商收集更多的大數(shù)據(jù)信息以支撐產(chǎn)品報價。

做市業(yè)務提升自營綜合能力，進一步降低自身風險

券商積極籌備背后，是瞄準科創(chuàng)板做市業(yè)務帶來的實質(zhì)性影響。不少券商稱，該項業(yè)務將有助于完善公司做市品種，提升公司做市交易能力，并提升風控水平，強化自營條線以及公司整體綜合實力。

華泰證券科創(chuàng)板做市業(yè)務籌備負責人表示，做市商會通過競爭形成科創(chuàng)板股票市場新生態(tài)，定價能力更強的做市商料將掌握更多定價權，獲得更大的市場影響力，做市能力將成為證券公司的核心競爭力之一。

在國金證券看來，這是公司在原有新三板做市業(yè)務基礎上的一次積極的布局。通過價值研究和做市交易提升做市企業(yè)的二級市場交易活躍度，促使企業(yè)的內(nèi)在價值被市場所認可，同時，也將進一步完善公司的全鏈條服務能力，提升科創(chuàng)板做市客戶的黏性。

對于財通證券而言，科創(chuàng)板做市業(yè)務中短期屬于思路打開、能力提升階段，包括公司自營投資在科創(chuàng)板等做市業(yè)務上的積極布局，加速去方向投資探索。財通證券指出，做市業(yè)務本就是一項差異化的資本中介業(yè)務，將會是在原兩融業(yè)務為主的資本中介業(yè)務基礎上的有效補充，而且在科創(chuàng)板做市中要求投研、交易等專業(yè)能力及與投行、經(jīng)紀協(xié)同能力的全面提升。

銀河證券做市業(yè)務總部負責人則介紹道，科創(chuàng)板股票做市業(yè)務是自身公司探索自營投資向“綜合金融服務提供商”轉(zhuǎn)型發(fā)展之路的重要抓手。銀河證券通過為科創(chuàng)板股票提供雙邊報價等做市商義務，有利于更好的發(fā)揮服務公司客戶的戰(zhàn)略，拓展公司業(yè)務范圍，豐富做市品種，提升做市交易能力，增加投資交易業(yè)務的綜合能力。

特別值得一提的是，在證監(jiān)會所發(fā)批文內(nèi)，明確提到“公司應當加強信息技術安全管理，采取有效措施保障上市證券做市交易業(yè)務相關信息系統(tǒng)安全穩(wěn)定運行，建立有效應急預案并定期演練，嚴格防范系統(tǒng)事故。公司應當加強對上市證券做市交易業(yè)務的動態(tài)風險監(jiān)測，確保上市證券做市交易業(yè)務在公司預定的風險限額內(nèi)開展”。此外，在上交所發(fā)布的業(yè)務細則內(nèi)，也著重提到了技術風險。

關于風險防范、交易安全這一點，據(jù)了解，國信證券已將科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務納入公司全面風險管理體系，并對該業(yè)務實行多層次、全方位的風險監(jiān)測監(jiān)控。針對突發(fā)情況，公司已建立了相應的應急預案，明確了突發(fā)情況發(fā)生時的應急措施、報告機制，確保做市交易業(yè)務的連續(xù)性。

協(xié)同賦能財管、投行業(yè)務，強化公司核心競爭力

雖然科創(chuàng)板做市尚未開啟，但該業(yè)務帶來的積極預期是廣泛的。據(jù)記者采訪了解，在券商看來，整體而言，科創(chuàng)板做市業(yè)務作為創(chuàng)新業(yè)務，短期內(nèi)利潤貢獻相對有限，但長期內(nèi)提供了潛在增長空間，尤其是業(yè)務協(xié)同可擴大盈利來源。申萬宏源認為，科創(chuàng)板做市業(yè)務能夠為公司帶來協(xié)同收益，為公司經(jīng)營表現(xiàn)帶來積極影響。

而對于國信證券而言，開展科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務，除了有利于完善公司做市品種，提升國信證券的做市交易能力，也有利于撬動投行項目承攬、戰(zhàn)略跟投、研究定價、場外期權創(chuàng)設等多項業(yè)務發(fā)展。

財通證券則稱，根據(jù)海外經(jīng)驗，開展科創(chuàng)板做市可以有效提升公司與上市公司及其大股東的互動頻次，豐富客戶服務內(nèi)容，增強客戶黏性。同時，實踐過程中還涉及投行項目承攬、戰(zhàn)略跟投、研究定價、場外期權創(chuàng)設等多個領域，有助于推動投行、投資、財富、研究等業(yè)務條線的發(fā)展，促進業(yè)務協(xié)同與綜合服務能力的提升。

不難發(fā)現(xiàn)，在一眾業(yè)務協(xié)同賦能上，投行業(yè)務或是最大受益。記者看到，在上交所發(fā)布的科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務實施細則中提到，“鼓勵具備上市證券做市交易業(yè)務資格的科創(chuàng)板股票保薦機構或者實際控制該保薦機構的證券公司在持續(xù)督導期間為其保薦的科創(chuàng)板股票提供做市服務”，科創(chuàng)板做市制度是投行資本化協(xié)同的重要業(yè)務增長點，因此看好具備資本金、投行業(yè)務優(yōu)勢的頭部券商的業(yè)務增長。

可以看到，除了投行業(yè)務，科創(chuàng)板做市業(yè)務也衍生出多條業(yè)務發(fā)展模式。據(jù)了解，國金證券明確確立“以投行為牽引，以研究為驅(qū)動”的協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略，科創(chuàng)板做市業(yè)務延伸了券商原有的財富管理、投行業(yè)務服務鏈條。

財通證券表示，科創(chuàng)板做市業(yè)務的實踐過程中還涉及投行項目承攬、戰(zhàn)略跟投、研究定價、場外期權創(chuàng)設等多個領域，可以與投行業(yè)務、研究咨詢等業(yè)務聯(lián)動，延展客戶服務鏈條，有助于推動投行、投資、財富、研究等業(yè)務條線的發(fā)展，促進業(yè)務協(xié)同與綜合服務能力的提升。

銀河證券做市業(yè)務總部負責人在受訪時也稱，做市業(yè)務過程中，將充分顯現(xiàn)銀河證券服務科創(chuàng)板客戶方面的綜合實力，通過科創(chuàng)板業(yè)務的差異化服務，發(fā)揮與投行業(yè)務、財富管理業(yè)務的聯(lián)動優(yōu)勢，延展客戶服務鏈條，為客戶創(chuàng)造更大的價值，同時也提升公司全業(yè)務鏈的綜合金融服務能力，進一步提升公司核心競爭力，為中國資本市場的發(fā)展貢獻銀河證券的力量。

據(jù)了解，東方證券計劃在業(yè)務開展初期穩(wěn)健開展業(yè)務，通過基本面研究與量化方式結合精選做市股票，控制風險敞口規(guī)模，應用多種金融工具進行風險對沖，降低庫存股回撤風險。后續(xù)基于市場環(huán)境變化探索創(chuàng)新，加強與公司投行、財富管理等業(yè)務條線的合作協(xié)同，逐步擴大業(yè)務規(guī)模，提高科創(chuàng)板業(yè)務的市場影響力。

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