8月18日，尚德機(jī)構(gòu)(STG.US)2022財(cái)年Q2季度財(cái)報(bào)正式出爐。

財(cái)報(bào)顯示，今年第二季度，尚德機(jī)構(gòu)凈收入5.55億元，同比下降11.8%;毛利為4.64億元，較去年同期下降12.9%。雖然營(yíng)收和毛利出現(xiàn)下滑，但其當(dāng)期凈利潤(rùn)增長(zhǎng)1.15億元，同比增長(zhǎng)418.9%。

與Q1季度類(lèi)似，此次尚德機(jī)構(gòu)在營(yíng)收毛利下滑的情況下，之所以能實(shí)現(xiàn)大幅盈利，在于其大額削減開(kāi)支。不過(guò)市場(chǎng)對(duì)這一“節(jié)流”行為似乎并不認(rèn)可。財(cái)報(bào)披露后，8月18日，尚德機(jī)構(gòu)股價(jià)低開(kāi)低走，最終收跌3.62%。

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“緊衣縮食”下的淡季盈利

Q2季度，之所以能在收入減少的情況下實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)水平的大幅提升，在于尚德機(jī)構(gòu)延續(xù)了此前“緊衣縮食”的費(fèi)用管控策略。

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，在成本端，Q2季度，尚德機(jī)構(gòu)的收入成本從去年同期的9730萬(wàn)元下降至9120萬(wàn)元(合1360萬(wàn)美元)，同比下降6.2%，環(huán)比下降5.7%;2022年上半年，尚德機(jī)構(gòu)總成本相較2021年同期降低了7.7%。

與成本相比，本季度尚德機(jī)構(gòu)在費(fèi)用端的管控更為顯著。數(shù)據(jù)顯示，尚德機(jī)構(gòu)2022年第二季度費(fèi)用為3.5億元，較上年同期的5.19億元下降32.4%。

其中，公司營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用從去年Q2季度的4.49億元大幅下降至2.93億元(合4650萬(wàn)美元)，降幅高達(dá)34.8%。其主要原因與Q1季度相似，為品牌推廣支出和營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)減少和銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)人員的相關(guān)薪酬費(fèi)用下降，說(shuō)明在轉(zhuǎn)型職業(yè)教培后，尚德機(jī)構(gòu)并沒(méi)有采取激進(jìn)的市場(chǎng)擴(kuò)張策略，而且選擇進(jìn)一步出清原有賽道上的資源投入，并在新賽道上謹(jǐn)慎擴(kuò)張，這也是受近年來(lái)政策端等宏觀環(huán)境影響的結(jié)果。

連鎖反應(yīng)下，公司管理費(fèi)用也從2021年Q2季度的5160萬(wàn)元降至4660萬(wàn)元，小幅下降9.7%;產(chǎn)品開(kāi)發(fā)費(fèi)用則從上年同期的1880萬(wàn)元降至1160萬(wàn)元，降幅為38.3%，該費(fèi)用主要為開(kāi)發(fā)人員補(bǔ)償費(fèi)用。

由于職業(yè)教培行業(yè)爆發(fā)往往在下半年，因此以上數(shù)據(jù)不難看出，在二季度淡季尚德機(jī)構(gòu)維持了上個(gè)季度的開(kāi)支緊縮策略。不過(guò)從二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，投資者似乎對(duì)其“開(kāi)源”能力更為看重。

與所有教培同行類(lèi)似，尚德機(jī)構(gòu)的收入水平與其學(xué)員人數(shù)緊密掛鉤。相較去年同期，本季度的尚德機(jī)構(gòu)采取了促銷(xiāo)獲客的策略。據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，Q2季度，公司新增學(xué)員數(shù)為12.1萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)39.6%。但與此同時(shí)，公司營(yíng)收同比下降11.8%。

在內(nèi)容層面，目前尚德機(jī)構(gòu)的課程包括MBA等學(xué)歷培訓(xùn)以及職業(yè)資格與技能培訓(xùn)等多種類(lèi)別，同時(shí)在每個(gè)細(xì)分賽道，尚德機(jī)構(gòu)還根據(jù)學(xué)員的不同傾向?yàn)槠涮峁﹤€(gè)性化的解決方案。多元化的業(yè)務(wù)發(fā)展帶來(lái)了學(xué)員數(shù)量的增長(zhǎng)。

從現(xiàn)金流來(lái)看，目前尚德機(jī)構(gòu)現(xiàn)金流情況較為穩(wěn)定。報(bào)告期末，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物7.28億元，短期投資1.39億元。與此同時(shí)，公司遞延收入余額為19.98億元，較上年同期的23.48億元，略有下降。

如何在競(jìng)爭(zhēng)中建立品牌效應(yīng)

在K12教培賽道退出歷史舞臺(tái)后，大量企業(yè)被分流到教育行業(yè)的各個(gè)細(xì)分賽道，其中市場(chǎng)廣闊的職業(yè)教育是其中最熱門(mén)的細(xì)分賽道之一。

據(jù)人社部、工信部發(fā)布的《制造業(yè)人才發(fā)展規(guī)劃指南》預(yù)測(cè)，至2025年中國(guó)制造業(yè)10大重點(diǎn)領(lǐng)域人才缺口將接近3000萬(wàn)人。雖然每年有約1000萬(wàn)職業(yè)技術(shù)學(xué)校畢業(yè)生，但專(zhuān)業(yè)不對(duì)口、所需能力與社會(huì)需求脫節(jié)、社會(huì)對(duì)就業(yè)制造業(yè)有一定的職業(yè)歧視等問(wèn)題，使得市場(chǎng)需求遠(yuǎn)未得到滿足。

在此背景下，目前職業(yè)教育呈現(xiàn)供需兩旺局面，96%以上的職場(chǎng)人希望學(xué)習(xí)新職業(yè)，90%以上的企業(yè)希望通過(guò)新職業(yè)培訓(xùn)員工，未來(lái)5年新職業(yè)人才需求超3000萬(wàn)。

數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)到2023年，企業(yè)管理培訓(xùn)、職業(yè)技能培訓(xùn)、職業(yè)考試培訓(xùn)等職業(yè)教育的市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到5897億元，復(fù)合年均增長(zhǎng)率為14.41%。

在市場(chǎng)旺盛需求的驅(qū)動(dòng)下，目前入局職業(yè)教育的不在少數(shù)。2021年，我國(guó)職業(yè)教育市場(chǎng)共63家公司完成了70起融資事件，融資總額超80億元人民幣。從融資事件時(shí)間線來(lái)看，2021年第二季度與第三季度為融資高發(fā)期，分別發(fā)生了24起及20起融資事件。職業(yè)教育融資額在教育行業(yè)各細(xì)分領(lǐng)域中排名第一，占整個(gè)教育行業(yè)2021年融資總額的近三成。

另外，在今年4月，教育行業(yè)共發(fā)生17起融資事件，共融資6.63億元。其中，職業(yè)教育領(lǐng)域融資數(shù)量為7起，居于各細(xì)分領(lǐng)域榜首;融資金額為1.72億元，占總金額的25.94%。

但對(duì)于職教行業(yè)來(lái)說(shuō)，入局并不意味著能夠立馬參與競(jìng)爭(zhēng)。

從職教行業(yè)的屬性來(lái)看，由于培訓(xùn)目標(biāo)不同、要求各異，職業(yè)培訓(xùn)延續(xù)了教培行業(yè)集中度較低的特點(diǎn)，甚至競(jìng)爭(zhēng)格局更為分化。這也意味著在單項(xiàng)培訓(xùn)領(lǐng)域，跑出較大體量的龍頭公司，難度相對(duì)較大。

另一方面，傳統(tǒng)教育巨頭向職業(yè)培訓(xùn)轉(zhuǎn)型存在一定問(wèn)題，因?yàn)閭鹘y(tǒng)教育企業(yè)向職業(yè)培訓(xùn)轉(zhuǎn)型，所牽涉的培訓(xùn)資質(zhì)、師資力量、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、課程運(yùn)營(yíng)，需要徹頭徹尾的變革，因此也不可能是簡(jiǎn)單的“舊瓶裝新酒”。所以短期來(lái)看，傳統(tǒng)教培公司在業(yè)務(wù)可行性、現(xiàn)金流水平、業(yè)績(jī)回報(bào)周期等具象因素上難以與早已深耕該賽道的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

簡(jiǎn)言之，職業(yè)教育市場(chǎng)分散、用戶續(xù)費(fèi)率低、人才高度密集等特性造就了極高的開(kāi)墾門(mén)檻，新入局者很難在短時(shí)間內(nèi)完成職業(yè)教育培訓(xùn)體系的構(gòu)建，所以頭部企業(yè)優(yōu)勢(shì)較為明顯。

所以對(duì)于尚德機(jī)構(gòu)而言，抓住職教培訓(xùn)轉(zhuǎn)型的先發(fā)窗口期建立品牌優(yōu)勢(shì)打下市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的基礎(chǔ)就顯得非常關(guān)鍵。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，尚德機(jī)構(gòu)目前在職業(yè)教育賽道布局19年，早已在師資和科技上形成了一套成熟的專(zhuān)屬方法論。例如，在教師培訓(xùn)環(huán)節(jié)，從招聘開(kāi)始，尚德就對(duì)教師專(zhuān)業(yè)能力進(jìn)行了嚴(yán)格的把控。老師入職后，尚德還會(huì)對(duì)其進(jìn)行涵蓋教學(xué)方法、教學(xué)技巧、課程設(shè)計(jì)等多層面的教學(xué)培訓(xùn)。并在后續(xù)的每個(gè)階段，尚德都由完整的教師評(píng)級(jí)體系和師訓(xùn)體系，這顯然是轉(zhuǎn)型的后來(lái)者難以突破的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

另外，財(cái)報(bào)顯示，尚德也開(kāi)拓開(kāi)拓B端業(yè)務(wù)，更多通過(guò)新的職業(yè)技能培訓(xùn)課程向不同行業(yè)的公司提供員工培訓(xùn)服務(wù)，從而擴(kuò)大用戶群體。而B(niǎo)2B這一賽道也正引起資本的廣泛關(guān)注。

實(shí)際上，新職業(yè)教育領(lǐng)域B2B模式，目前已在美國(guó)多家十億美元獨(dú)角獸體量以上的公司得到驗(yàn)證。例如，Pluralsight、Degreed、Lynda的B端業(yè)務(wù)都在90%以上，這些均是美國(guó)估值/市值在10億美元以上數(shù)字化新興職業(yè)培訓(xùn)企業(yè)。

雖然從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，目前尚德機(jī)構(gòu)仍在轉(zhuǎn)型期，由于出清K12舊資產(chǎn)的原因，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)依然已求穩(wěn)為主，但隨著下半年職教培訓(xùn)進(jìn)入旺季，公司的細(xì)分賽道選擇和后續(xù)布局仍值得市場(chǎng)關(guān)注。

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