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投資要點

業(yè)績情況：23Q1 公司實現(xiàn)收入13.67 億（+1.46%），實現(xiàn)歸母凈利潤1.50 億（-5.53%），實現(xiàn)扣非后凈利潤1.44 億（-7.09%）；子公司美味鮮實現(xiàn)收入13.26 億（+7.87%），實現(xiàn)歸母凈利潤1.53 億（+12.71%），美味鮮業(yè)績符合預期。

美味鮮收入穩(wěn)健增長，23Q1 歸母凈利率為11.5%（同比+0.5pct），具體來看：

1）渠道狀態(tài)健康，收入穩(wěn)健增長。23Q1 經(jīng)銷商在利潤改善情況下積極完成任務(wù)，實現(xiàn)穩(wěn)健增長，拆分看：

—分區(qū)域：中西部/北部收入分別+14%/+13%，東部/南部收入分別+8%/+2%，非主銷區(qū)渠道擴張（空白網(wǎng)點開發(fā)）與主銷區(qū)的渠道細分（開餐飲渠道經(jīng)銷商為主）同步推進，23Q1 經(jīng)銷商凈增52 家；

—分產(chǎn)品：三大品類醬油/雞精雞粉/食用油實現(xiàn)收入同比+11%/+0.4%/+1%，核心醬油產(chǎn)品實現(xiàn)高增長，其中高鮮醬油產(chǎn)品占比持續(xù)提升。

2）美味鮮毛利同比改善。23Q1 毛利率為31.2%（同比+0.5pct），成本壓力有所緩解；

3）美味鮮控費得當，期間費用率基本持平。23Q1 年美味鮮銷售/管理/研發(fā)費用率分別為8.7%/4.9%/3.3%，分別同比-0.5/+0.3/+0.2pct。

盈利預測：若后續(xù)成本改善，公司盈利能力有望加速修復。預計23-24 年中炬高新歸母凈利潤7.7 億/10.1 億，對應(yīng)中炬高新PE 為37/28 倍 ，維持“買入“評級。

風險提示：需求恢復不及預期，成本上行超預期。

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