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智通財經(jīng)APP獲悉，萬聯(lián)證券發(fā)布研報稱，2025年前三季度，風電并網(wǎng)節(jié)奏加快，帶動產(chǎn)業(yè)鏈整體景氣回升。分環(huán)節(jié)來看，整機及海纜環(huán)節(jié)營收穩(wěn)健增長，盈利水平有所承壓；塔筒環(huán)節(jié)在“兩?！睒I(yè)務放量帶動下，業(yè)績表現(xiàn)亮眼，營收及盈利水平均實現(xiàn)顯著提升；葉片、軸承、鍛造件等環(huán)節(jié)保持穩(wěn)步增長，盈利水平持續(xù)改善。整體來看，風電產(chǎn)業(yè)鏈營收及歸母凈利潤穩(wěn)步增長，業(yè)績持續(xù)修復，有望進入上升區(qū)間?！　∪f聯(lián)證券主要觀點如下：　　2025年前三季度風電產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績修復顯著，營收與歸母凈利潤同比穩(wěn)步增長　　2025年Q1-Q3，風電產(chǎn)業(yè)鏈整體營業(yè)收入為2895.07億元，同比增長26.42%；歸母凈利潤為147.80億元，同比增長21.90%。季度表現(xiàn)來看，2025年Q3產(chǎn)業(yè)鏈延續(xù)景氣回升趨勢，營收盈利保持高增長。2025年Q3，全產(chǎn)業(yè)鏈營業(yè)收入約為1101.05億元，同比增長21.92%，環(huán)比增長1.04%；毛利率為13.96%，同比-0.95pct、環(huán)比-0.74pct；歸母凈利潤為49.56億元，同比增長35.06%、環(huán)比下降19.62%。整體來看，行業(yè)裝機需求保持高位，海外及海上風電項目集中交付帶動營收高速增長，盈利水平環(huán)比有所回調(diào)，同比保持高增長?！　≌麢C環(huán)節(jié)：整機環(huán)節(jié)營收高增長，盈利水平有所承壓　　在風電并網(wǎng)加快及海上項目集中交付的帶動下，2025年前三季度整機環(huán)節(jié)營收實現(xiàn)穩(wěn)健增長，盈利水平則有所承壓。2025年Q1-Q3，整機環(huán)節(jié)營業(yè)收入為1116.50億元，同比增長35.81%；歸母凈利潤為29.92億元，同比下降2.73%。分季度來看，2025年Q3，風電整機營收增長穩(wěn)定，盈利環(huán)比回調(diào)。2025年Q3，整機環(huán)節(jié)營業(yè)收入為438.18億元，同比增長24.90%，環(huán)比增長0.30%；歸母凈利潤為8.19億元，同比下降1.73%，環(huán)比下降49.47%?！　∷箔h(huán)節(jié)：兩海業(yè)務驅(qū)動，業(yè)績表現(xiàn)亮眼　　在“兩?！?海外+海風)業(yè)務帶動下，前三季度塔筒環(huán)節(jié)整體表現(xiàn)亮眼，實現(xiàn)放量增長，營收及歸母凈利潤同比顯著提升。2025年Q1-Q3，塔筒環(huán)節(jié)營收為182.04億元，同比增長55.53%；歸母凈利潤為16.04億元，同比增長96.73%。2025年Q3，塔筒環(huán)節(jié)業(yè)績穩(wěn)健增長，營收及盈利水平同環(huán)比正增長。2025年Q3，塔筒環(huán)節(jié)營收為73.87億元，同比增長50.56%，環(huán)比增長6.23%；歸母凈利潤為6.10億元，同比增長394.75%，環(huán)比增長6.63%?！　『＠|環(huán)節(jié)：營收穩(wěn)定增長，盈利表現(xiàn)分化　　前三季度海纜環(huán)節(jié)延續(xù)增長態(tài)勢，受價格競爭與成本波動影響，盈利同比微降，整體利潤率小幅收窄。2025年Q1-Q3，海纜環(huán)節(jié)營收為1022.69億元，同比增長13.69%，歸母凈利潤為61.02億元，同比下降0.61%。2025年Q3，海纜環(huán)節(jié)營收保持平穩(wěn)，盈利水平環(huán)比略有下滑。2025年Q3，海纜環(huán)節(jié)營收為375.99億元，同比增長12.15%，環(huán)比下降0.18%，歸母凈利潤為21.60億元，同比增長5.67%，環(huán)比下降7.45%。分公司來看，東方電纜/中天科技/亨通光電2025Q3營收分別同比+16.55%/+11.43%/+11.32%，歸母凈利潤分別同比+53.12%/-9.44%/+8.10%，盈利水平表現(xiàn)分化?！　∑渌h(huán)節(jié)：軸承、葉片環(huán)節(jié)業(yè)績高增，鍛造件環(huán)節(jié)穩(wěn)步修復　　軸承環(huán)節(jié)：2025年Q3軸承業(yè)務營收穩(wěn)健增長，盈利能力持續(xù)提升。2025年Q3，軸承廠商營業(yè)收入為24.33億元，同比增長32.01%，環(huán)比增長11.59%；歸母凈利潤為2.92億元，同比增長175.37%，環(huán)比增長22.90%；毛利率為25.53%，同比增長6.12pct，環(huán)比下降1.15pct，軸承公司盈利水平顯著回升?！　″懺旒h(huán)節(jié)：營收穩(wěn)步增長，盈利同比改善。2025年Q1-Q3，鍛造件廠商營業(yè)收入為107.49億元，同比增長44.14%；歸母凈利潤為9.88億元，同比增長34.45%；毛利率為19.19%，同比上升1.67pct。2025年Q3，鍛造件廠商營業(yè)收入為37.06億元，同比增長20.52%；歸母凈利潤為3.32億元，同比增長68.85%；毛利率為19.68%，同比增長1.71pct?！　∪~片環(huán)節(jié)：三季度葉片出貨穩(wěn)定增長，利潤修復顯著、業(yè)績表現(xiàn)亮眼。2025年Q3，葉片廠商實現(xiàn)營業(yè)收入142.68億元，同比增長30.36%；歸母凈利潤6.51億元，同比增長143.59%；毛利率為17.17%，同比上升0.65pct?！　⊥顿Y建議　　建議關注，海風需求提升：隨著國內(nèi)及海外海風項目交付加速，行業(yè)裝機有望持續(xù)提升，帶動產(chǎn)業(yè)鏈需求增長，整機、塔筒及海纜等核心海風環(huán)節(jié)有望繼續(xù)受益；產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績修復：在風電行業(yè)景氣回升的趨勢下，風電產(chǎn)業(yè)鏈整體盈利水平有望改善，建議關注龍頭公司業(yè)績修復、估值回升帶動投資機會。　　風險因素　　裝機及并網(wǎng)節(jié)奏不及預期、行業(yè)競爭加劇、材料成本波動、海外需求不及預期、政策變動等方面風險。

關鍵詞 凈利潤 產(chǎn)業(yè) 業(yè)績 投資 證券 因素 受益